व्युत्पादन (वित्त)

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व्युत्पादन , एक वित्तीय प्रपत्र है जो किसी अन्य परिसंपत्ति, सूचकांक, घटना, कीमत या शर्तों (अंतर्निहित परिसंपत्ति के रूप में ज्ञात) से व्युत्पन्न हुआ है. स्वयं अंतर्निहित परिसंपत्ति के व्यापार या विनिमय के बदले व्युत्पादन व्यापारी समय-समय पर अंतर्निहित परिसंपत्ति पर आधारित नकद या परिसंपत्तियों के विनिमय हेतु एक समझौता करते है. भावी अनुबंध, इसका एक साधारण उदाहरण है, जो एक ऐसा समझौता है जिसके आधार पर किसी भावी तिथि में अंतर्निहित परिसंपत्ति का विनिमय किया जाता है.

व्युत्पादन प्रायः अत्यधिक उत्तोलित होते हैं, जिससे कि अंतर्निहित कीमत में एक छोटी सी गतिविधि भी व्युत्पादन के कीमत में एक बहुत बड़े अंतर का कारण बन सकती है.

यदि अंतर्निहित परिसंपत्ति के कीमत में ठीक वैसा ही परिवर्तन आता है जैसा कि निवेशकों का अनुमान है (जैसे एक प्रदत्त दिशा में गति करना, निर्धारित सीमा में या उसके बाहर बने रहना, एक निश्चित स्तर तक पहुंचना) तो इसमें होने वाले लाभ का अनुमान लगाने और इससे लाभ कमाने के लिए निवेशकों द्वारा व्युत्पादन का प्रयोग किया जा सकता है. वैकल्पिक रूप से, व्यापारी, अंतर्निहित परिसंपत्ति के जोखिम से बचाव करने या उसे कम करने के लिए व्युत्पादन का प्रयोग कर सकते हैं और इसके लिए वे एक व्युत्पादन अनुबंध में प्रवेश करते हैं जिसकी कीमत अपने अंतर्निहित स्थिति की विपरीत दिशा में गति करता है और इसके कुछ या सम्पूर्ण भाग को रद्द कर देता है.

व्युत्पादन को सामान्यतः व्यापक रूप से निम्न द्वारा वर्गीकृत किया जाता है:

प्रयोग[संपादित करें]

बचाव-व्यवस्था[संपादित करें]

बचाव-व्यवस्था, जोखिम को समाप्त करने या उसे कम करने के लिए निर्मित एक तकनीक है.

व्युत्पादन के माध्यम से अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत से संबंधित जोखिम को एक पक्ष से दूसरे पक्ष को हस्तांतरित किया जा सकता है. उदाहरणस्वरूप, गेहूं की खेती करने वाला एक किसान और उसकी पिसाई करने वाला एक मिलर, भविष्य में गेहूं के एक निर्धारित परिमाण के लिए एक निर्धारित नकद राशि का विनिमय करने के लिए एक भावी अनुबंध पर हस्ताक्षर कर सकते हैं. दोनों पक्षों ने भावी जोखिम को कम कर दिया है: गेहूं की खेती करने वाले किसान ने कीमत की अनिश्चितता के और मिलर ने गेहूं की उपलब्धता के जोखिम को कम कर दिया है. हालांकि, अभी भी जोखिम है क्योंकि अनुबंध में घटनाओं, जैसे मौसम निर्धारित नहीं है जिससे हो सकता है कि गेहूं उपलब्ध न हो या यह भी हो सकता है कि कोई एक पक्ष अनुबंध की शर्तों से मुकर जाए. यद्यपि इस भावी अनुबंध की सुरक्षा के लिए एक तृतीय पक्ष होता है जिसे क्लीयरिंग हाउस कहते हैं, लेकिन प्रतिपक्ष जोखिम के विरूद्ध सभी व्युत्पादन सुरक्षित नहीं होते हैं.

दूसरे दृष्टिकोण से, किसान और मिलर दोनों एक जोखिम को कम करते हैं और एक जोखिम का उपार्जन करते हैं जब वे भावी अनुबंध पर हस्ताक्षर करते हैं: किसान इस जोखिम को कम करता है कि गेहूं की कीमत अनुबंध में विनिर्दिष्ट कीमत से कम होगा और इस जोखिम का उपार्जन करता है कि गेहूं की कीमत अनुबंध में विनिर्दिष्ट कीमत से अधिक होगा (जिससे वह उस अतिरिक्त आय को खो देता है जिसे वह अर्जित कर सकता था). दूसरी तरफ, मिलर इस जोखिम का उपार्जन करता है कि गेहूं की कीमत अनुबंध में विनिर्दिष्ट कीमत से कम होगा (जिससे वह भविष्य में अधिक भुगतान करेगा जितना वह अनुबंध नहीं किए जाने पर करता) और जोखिम को कम करता है कि गेहूं की कीमत अनुबंध में विनिर्दिष्ट कीमत से अधिक होगा. इस अर्थ में, एक पक्ष जोखिम के एक प्रकार के लिए बीमाकर्ता (जोखिम उठानेवाला) है और प्रतिपक्ष जोखिम के दूसरे प्रकार के लिए बीमाकर्ता (जोखिम उठानेवाला) है.

बचाव तब भी होता है जब कोई व्यक्ति या संस्था एक परिसंपत्ति (जैसे एक कमोडिटी, एक बांड जिसमें कूपन द्वारा भुगतान होता है, एक स्टॉक जो लाभांश का भुगतान करता है, इत्यादि) खरीदता है और एक भावी अनुबंध का प्रयोग करके इसे बेचता है. एक विनिर्दिष्ट समय के लिए इस परिसंपत्ति पर व्यक्ति या संस्था का अधिकार होता है और तब वह इसे भविष्य में भावी अनुबंध के अनुसार एक विनिर्दिष्ट कीमत पर बेच सकता है. बेशक, इससे व्यक्ति या संस्था को परिसंपत्ति के अधिकार का लाभ प्राप्त होता है जबकि इस बात का जोखिम कम हो जाता है कि भावी विक्रय कीमत अप्रत्याशित रूप से परिसंपत्ति के भावी कीमत के प्रति बाज़ार के मौजूदा कीमतांकन से विचलित होगा.

शिकागो बोर्ड ऑफ़ ट्रेड में व्युत्पादन व्यापारी.

व्युत्पादन, एक वैध व्यावसायिक उद्देश्य प्रस्तुत करता है. उदाहरणस्वरूप एक निगम एक विशेष ब्याज दर पर धन की एक बड़ी रकम उधार लेता है.[1] ऋण का ब्याज-दर प्रत्येक छः महीने पर फिर से निर्धारित होता है. निगम को इस बात की चिंता है कि ब्याज-दर छः महीनों में बहुत अधिक हो सकता है. निगम एक अग्रसर दर समझौता (FRA) खरीद सकता है. अग्रसर दर समझौता, पैसे की एक काल्पनिक राशि पर खरीदारी करने के बाद छः महीनों तक एक निर्धारित ब्याज-दर के भुगतान का एक अनुबंध है.[2] यदि छः महीनों के बाद ब्याज-दर, अनुबंधित दर से अधिक हो जाता है तो विक्रेता, निगम या FRA खरीददार को इस अंतर का भुगतान करता है. यदि दर कम हो तो निगम, विक्रेता को इस अंतर का भुगतान करेगा. FRA की खरीद, दर में वृद्धि से संबंधित अनिश्चितता को कम करने का काम करेगा और कमाई को स्थिर रखेगा.

लाभ का अनुमान और ऋणपत्र का क्रय-विक्रय[संपादित करें]

जोखिम को बीमाकृत करने या उससे बचाव करने की अपेक्षा जोखिम का उपार्जन करने के लिए व्युत्पादन का प्रयोग किया जा सकता है. इस प्रकार, कुछ व्यक्ति और संस्थाएं, अंतर्निहित परिसंपत्ति के कीमत पर सट्टा लगाने के लिए एक व्युत्पादन अनुबंध कायम करेंगे और शर्त लगाएंगे कि अंतर्निहित परिसंपत्ति के भावी कीमत के बारे में बीमा की मांग करने वाला पक्ष गलत साबित होगा. सट्टेबाज़, एक व्युत्पादन अनुबंध के अनुसार कम कीमत पर भविष्य में एक परिसंपत्ति को खरीदने में समर्थ होना चाहेंगे जब भावी बाज़ार कीमत अधिक हो या एक व्युत्पादन अनुबंध के अनुसार अधिक कीमत पर भविष्य में एक परिसंपत्ति को बेचना चाहेंगे जब भावी बाज़ार कीमत कम हो.

व्यक्ति और संस्थाएं, अंतरपणन (ऋणपत्र का क्रय-विक्रय) अवसरों की ताक में भी रह सकते हैं जब किसी परिसंपत्ति की मौजूदा खरीद कीमत, परिसंपत्ति को बेचने के लिए भावी अनुबंध में विनिर्दिष्ट कीमत से कम हो.

वर्ष 1995 में व्युत्पादन में सट्टा व्यापार की बहुत बदनामी हुई जब निक लीसन, बैरिंग्स बैंक का एक व्यापारी ने भावी अनुबंधों में बहुत खराब और अनधिकृत निवेश किए. खराब निर्णय, बैंड के प्रबंधक के और नियामकों के पर्यवेक्षण की कमी, और कोबे में आए भूकंप जैसी दुर्भाग्यपूर्ण घटनाओं के संयोजन के माध्यम से लीसन को $1.3 बिलियन की हानि हुई जिसने सदियों पुराने संस्थान को दिवालिया कर दिया.[3]

व्युत्पादन के प्रकार[संपादित करें]

OTC और विनिमय-व्यापार[संपादित करें]

व्यापक तौर पर कहा जाता है कि व्युत्पादन अनुबंधों के दो सुस्पष्ट समूह हैं जो बाज़ार में व्यापार किए जाने के तरीके के अनुसार एक-दूसरे से भिन्न हैं:

  • ओवर-द-काउंटर (OTC) व्युत्पादन वे अनुबंध हैं जिनका व्यापार (और वार्ता निजी तौर पर) बिना किसी विनिमय या अन्य मध्यस्थ के दोनों पक्षों के मध्य प्रत्यक्ष रूप से होता है. गमागम, अग्रसर दर समझौते और आकर्षक विकल्प जैसे उत्पादों का व्यापार प्रायः हमेशा इसी तरह होता है. OTC व्युत्पादन बाज़ार, व्युत्पादनों के लिए सबसे बड़ा बाज़ार होता है और पक्षों के बीच की जानकारी के खुलासे के सिलसिले में यह बहुत अधिक अनियमित होता है क्योंकि OTC बाज़ार, बैंकों और अन्य अति गूढ़ पक्षों जैसे बचाव कोष से मिलकर बना होता है. OTC राशियों का प्रतिवेदन मुश्किल है क्योंकि व्यापार, किसी विनिमय पर दिखाई देने वाली गतिविधि के बिना भी निजी तौर पर हो सकता है. बैंक फ़ॉर इंटरनैशनल सेटलमेंट्स के अनुसार, कुल बकाया काल्पनिक राशि $684 ट्रिलियन (जून 2008 तक) है.[4] इस कुल अनुमानित राशि में से 67% ब्याज दर अनुबंध, 8% ऋण बकाया गमागम (CDS), 9% विदेशी विनिमय अनुबंध, 2% कमोडिटी अनुबंध, 1% इक्विटी अनुबंध, और 12% अन्य अनुबंध हैं. चूंकि विनिमय पर OTC व्युत्पादन का व्यापार नहीं होता है, इसलिए वहां कोई केंद्रीय प्रतिपक्ष नहीं होता है. इसलिए, वे एक साधारण अनुबंध की तरह प्रतिपक्ष जोखिम के अधीन हैं क्योंकि प्रत्येक प्रतिपक्ष, दूसरे के प्रदर्शन पर निर्भर करता है.
  • विनिमय-व्यापार व्युत्पादन (ETD) वे व्युत्पादन उत्पाद हैं जिनका व्यापार विशेष व्युत्पादन विनिमय या अन्य विनिमय के माध्यम से होता है. एक व्युत्पादन विनिमय सभी संबंधित लेनदेनों के लिए एक मध्यस्थ के रूप में कार्य करता है और एक प्रत्याभूत के रूप में कार्य करने के लिए दोनों पक्षों से व्यापार का एक आरंभिक मार्जिन ग्रहण करता है. विश्व के सबसे बड़े[5] व्युत्पादन विनिमय (लेनदेन की संख्या के आधार पर) कोरिया एक्सचेंज (जिसमें KOSPI इंडेक्स फ्यूचर्स ऐंड ऑप्शंस सूचीबद्ध है), यूरेक्स (जिसमें यूरोपीय उत्पादों जैसे ब्याज दर और सूचकांक उत्पादों की एक बहुत बड़ी श्रेणी सूचीबद्ध है), और CME ग्रुप (जो वर्ष 2007 में शिकागो मर्केंटाइल एक्सचेंज और शिकागो बोर्ड ऑफ़ ट्रेड के विलय और वर्ष 2008 में न्यूयॉर्क मर्केंटाइल एक्सचेंज के अधिग्रहण से बना है). BIS के अनुसार, Q4 2005 के दौरान विश्व के व्युत्पादन विनिमय की कुल संयुक्त विक्रय राशि USD 344 ट्रिलियन थी. व्युत्पादन प्रपत्रों के कुछ प्रकारों का व्यापार पारंपरिक विनिमय पर हो सकता है. उदाहरणस्वरूप, संकर प्रपत्रों जैसे परिवर्तनीय बांडों और/या परिवर्तनीय अधिमान्य, स्टॉक या बंद विनिमय पर सूचीबद्ध हो सकते हैं. इसके अलावा, वारंट (या "अधिकार") इक्विटी एक्सचेंजों पर सूचीबद्ध हो सकते हैं. प्रदर्शन अधिकार, नकद xPRTs और आवश्यक रूप से एक सरल पैकेज में आबद्ध विकल्पों के एक जटिल समूह वाले विभिन्न अन्य प्रपत्र, नियमित रूप से इक्विटी एक्सचेंजों पर सूचीबद्ध होते हैं. अन्य व्युत्पादन की तरह, ये सार्वजानिक व्यापार व्युत्पादन निवेशकों को जोखिम/इनाम का अधिकार प्रदान करते हैं और अंतर्निहित कमोडिटी से संबंधित अस्थिरता की विशेषताएं भी प्रदान करते हैं, जो इन सबके बावजूद सुस्पष्ट होते हैं.

सामान्य व्युत्पादन अनुबंध के प्रकार[संपादित करें]

व्युत्पादन के मुख्य तीन वर्ग हैं:

  1. भावी/अग्रसर वे अनुबंध हैं जिनके आधार पर वर्तमान में विनिर्दिष्ट कीमत पर एक भावी तिथि को या उससे पहले एक परिसंपत्ति को ख़रीदा या बेचा जाता है. एक भावी अनुबंध एक अग्रसर अनुबंध से अलग होता है क्योंकि भावी अनुबंध क्लीयरिंग हाउस द्वारा लिखित एक मानकीकृत अनुबंध है जो एक विनिमय का संचालन करता है जहां अनुबंध को ख़रीदा या बेचा जा सकता है जबकि एक अग्रसर अनुबंध स्वयं पक्षों द्वारा लिखित एक गैर-मानकीकृत अनुबंध है.
  2. विकल्प वे अनुबंध हैं जो मालिक को किसी परिसंपत्ति को खरीदने (कॉल विकल्प के मामले में) या बेचने (पुट विकल्प के मामले में) का अधिकार, न कि दायित्व, प्रदान करता है. जिस कीमत पर बिक्री होती है, उस कीमत को स्ट्राइक कीमत के रूप में जाना जाता है और जिस समय पक्ष विकल्प में प्रवेश करते हैं, उस समय इसे विनिर्दिष्ट किया जाता है. विकल्प अनुबंध भी एक परिपक्वता तिथि को विनिर्दिष्ट करता है. यूरोपीय विकल्प के मामले में, मालिक के पास परिपक्वता की तिथि को (लेकिन उससे पहले नहीं) बिक्री का कार्य संपन्न करने की आवश्यकता का अधिकार होता है; अमेरिकी विकल्प के मामले में, मालिक को परिपक्वता की तिथि तक किसी भी समय बिक्री का कार्य संपन्न करने की आवश्यकता हो सकती है. यदि अनुबंध का मालिक इस अधिकार का प्रयोग करता है, तो प्रतिपक्ष के पास लेनदेन करने का दायित्व होता है.
  3. गमागम वे अनुबंध हैं जिसके आधार पर मुद्रा/विनिमय दरों, बांडों/ब्याज दरों, कमोडिटीओं, स्टॉक या अन्य परिसंपत्तियों के अंतर्निहित कीमत पर आधारित एक विनिर्दिष्ट भावी तिथि को या उससे पहले नकद (प्रवाह) का विनिमय किया जाता है.

इन बुनियादी प्रकार के तत्वों के संयोजन द्वारा अधिक जटिल व्युत्पादन का निर्माण किया जा सकता है. उदाहरणस्वरूप, स्वैप्शन के धारक के पास एक विनिर्दिष्ट भावी तिथि को या उससे पहले गमागम में प्रवेश करने का अधिकार, न कि दायित्व, होता है.

उदाहरण[संपादित करें]

समग्र व्युत्पादन बाज़ार में अंतर्निहित परिसंपत्ति के पांच प्रमुख वर्ग हैं:

इन व्युत्पादनों के कुछ सामान्य उदाहरण इस प्रकार हैं:

अंतर्निहित अनुबंध के प्रकार
विनिमय-व्यापार भविष्य विनिमय-व्यापार विकल्प OTC गमागम OTC अग्रसर OTC विकल्प
इक्विटी DJIA सूचकांक भविष्य
एकल-स्टॉक भविष्य
DJIA सूचकांक भविष्य पर कल्प
एकल-शेयर विकल्प
इक्विटी गमागम आगे-पीछे
पुनर्खरीद समझौता
स्टॉक विकल्प
वारंट
टर्बो वारंट
ब्याज दर यूरोडॉलर भविष्य
यूरिबोर भविष्य
यूरोडॉलर भविष्य पर विकल्प
यूरिबोर भविष्य का विकल्प
ब्याज दर गमागम अग्रसर दर समझौता ब्याज दर कैप और फ़्लर
स्वैप्शन
बेसिस गमागम
बांड विकल्प
ऋण बांड भविष्य बांड भविष्य पर विकल्प ऋण बकाया गमागम
कुल प्रतिफल गमागम
पुनर्खरीद समझौता ऋण बकाया विकल्प
विदेशी विनियम मुद्रा भविष्य मुद्रा भविष्य पर विकल्प मुद्रा गमागम मुद्रा अग्रसर मुद्रा विकल्प
कमोडिटी WTI कच्चे तेल के भविष्य मौसम व्युत्पादन कमोडिटी गमागम लौह अयस्क अग्रसर अनुबंध स्वर्ण विकल्प

अंतर्निहित विनिमययोग्य के अन्य उदाहरण हैं:

नकदी प्रवाह[संपादित करें]

पक्षों के मध्य भुगतान का निर्धारण निम्न द्वारा किया जा सकता है:

  • भविष्य के कुछ अन्य स्वतंत्र व्यापार परिसंपत्ति की कीमत (जैसे, सामान्य स्टॉक);
  • स्वतंत्रतापूर्वक निर्धारित सूचकांक का स्तर (जैसे, स्टॉक बाज़ार सूचकांक या हीटिंग-डिग्री-दिवस);
  • कुछ सु-निर्दिष्ट घटना की उपस्थिति (जैसे, कंपनी बकाया);
  • ब्याज दर;
  • विनिमय दर;
  • या कुछ अन्य कारक.

कुछ व्युत्पादन, एक पूर्व-निर्धारित कीमत के लिए भविष्य में किसी समय अंतर्निहित प्रतिभूति या कमोडिटी को खरीदने या बेचने के अधिकार हैं. यदि अंतर्निहित प्रतिभूति या कमोडिटी की कीमत सही दिशा में गति करता है तो व्युत्पादन के मालिक पैसे कमाते हैं, नहीं तो उनके धन का नुकसान होता है या व्युत्पादन बेकार हो जाता है. अनुबंध के नियमों पर निर्भर होने के कारण, एक व्युत्पादन का संभावित लाभ या हानि अपेक्षाकृत अधिक हो सकता है जितना अंतर्निहित प्रतिभूति या कमोडिटी को प्रत्यक्ष रूप से व्यापार में लगाने पर होता.

कीमतांकन[संपादित करें]

चित्र:Total world wealth vs total world derivatives 1998-2007.gif
वर्ष 2000[7] के कुल विश्व धन की तुलना में वर्ष 1998-2007[8] के कुल विश्व व्युत्पादन

बाज़ार और अंतरपणन-मुक्त कीमतें[संपादित करें]

कीमत के दो सामान्य माप हैं:

  • बाज़ार कीमत, अर्थात् वह कीमत जिस पर व्यापारी अनुबंध को खरीदने या बेचने के इच्छुक होते हैं.
  • अंतरपणन-मुक्त कीमत, जिसका अर्थ है कि इन अनुबंधों में व्यापार करके जोखिम-मुक्त लाभ प्राप्त नहीं किया जा सकता है; उचित कीमत देखें

बाज़ार कीमत का निर्धारण[संपादित करें]

विनिमय-व्यापार व्युत्पादनों के लिए बाज़ार कीमत आमतौर पर पारदर्शी होता है (जो प्रायः एक्सचेंज द्वारा वास्तविक समय में प्रकाशित किए जाते हैं जो मौजूदा बोलियों और प्रस्तावों पर आधारित होता है जिसे किसी एक समय में उस विशेष अनुबंध में प्रस्तुत किया जाता है). हालांकि OTC या फ़्लर-व्यापार अनुबंधों के साथ जटिलताएं पैदा हो सकती हैं क्योंकि व्यापार को अपने हाथों से संभाला जाता है जो कीमतों के स्वतः प्रसारित होने के लिए इसे कठिन बना देता हैं. खास तौर पर OTC अनुबंधों के साथ, कीमतों को मिलाने और उनके प्रसार के लिए कोई विशेष विनिमय नहीं होता है.

अंतरपणन-मुक्त कीमत का निर्धारण[संपादित करें]

एक व्युत्पादन अनुबंध के लिए अंतरपणन-मुक्त कीमत जटिल होता है और इस पर विचार करने के लिए इसमें कई अलग-अलग परिवर्तनीय होते हैं. अंतरपणन-मुक्त कीमत निर्धारण, वित्तीय गणित का एक मुख्य विषय है. अंतर्निहित परिसंपत्ति के कीमत की स्टोकास्टिक प्रक्रिया अक्सर महत्वपूर्ण होती है. सैद्धांतिक विकल्प कीमतांकन का एक मुख्य समीकरण, ब्लैक-स्कोल्स सूत्र हैं जो इस धारणा पर आधारित होता है कि एक यूरोपीय स्टॉक विकल्प से होने वाले नकद प्रवाह को केवल स्टॉक का प्रयोग करके बार-बार खरीदकर और बेचकर दोहराया जा सकता है. इस कीमतांकन तकनीक का एक सरलीकृत संस्करण, द्विपद विकल्प मॉडल है.

आलोचनाएं[संपादित करें]

व्युत्पादनों को अक्सर निम्नलिखित आलोचनाओं का सामना करना पड़ सकता है:

संभावित बड़ी हानियां[संपादित करें]

इन्हें भी देखें: List of trading losses

व्युत्पादन के प्रयोग के परिणामस्वरूप बहुत बड़ी हानि का सामना करना पड़ सकता है क्योंकि इसमें उत्तोलन या उधार का प्रयोग होता है. व्युत्पादन की सहायता से निवेशकों को अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत में थोड़ी सी भी हलचल से अधिक प्रतिफल प्राप्त हो सकता है. हालांकि, निवेशकों को बहुत बड़ी राशि का नुकसान भी हो सकता था यदि अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत में उनके खिलाफ गति होता. व्युत्पादन बाज़ारों में भारी नुकसानों के कई उदाहरण हैं, जैसे:

  • US संघीय सरकार[9] द्वारा प्रदान किए गए $85 बिलियन के क़र्ज़ के भार से दबे बीमा कंपनी अमेरिकन इंटरनैशनल ग्रुप (AIG) को फ़िर से पूंजीकृत करने की आवश्यकता. इसका लिखित प्रमाण प्राप्त हुआ था कि AIG सहायक कंपनी को पिछले तीन तिमाहियों से अधिक समय तक ऋण बकाया गमागम (CDS) पर $18 बिलियन से भी अधिक धन का नुकसान हुआ था.[10] ऐसी खबर मिली थी कि पुनरपूंजीकरण इसलिए ज़रूरी था क्योंकि अगले कुछ तिमाहियों में आगामी नुकसान का पूर्वाभास हो गया था.
  • भावी अनुबंधों के दुरुपयोग से जनवरी 2008 में सोसिएट जेनरल द्वारा $7.2 बिलियन का घाटा.
  • असफल निधि अमरंथ ऐडवाइज़र्स में US$6.4 बिलियन का घाटा, सितम्बर 2006 में चिरकालिक प्राकृतिक गैस था जब कीमत में गिरावट आई.
  • वर्ष 1998 में असफल निधि लॉन्ग-टर्म कैपिटल मैनेजमेंट में US$4.6 बिलियन का घाटा.
  • वर्ष 1994 में ऑरेंज काउंटी, CA का दिवाला, जो U.S. के इतिहास में सबसे बड़ा नगरपालिका दिवाला था. 6 दिसंबर 1994 को, ऑरेंज काउंटी ने चैप्टर 9 के दिवालियापन की घोषणा की जिससे जून 1995 में इसकी उत्पत्ति हुई थी. काउंटी को व्युत्पादन व्यापार से लगभग $1.6 बिलियन का घाटा हुआ. हालांकि, ऑरेंज काउंटी उस समय न तो दिवालिया हुआ और न ही दरिद्र, जिसका कारण काउंटी द्वारा नियोजित रणनीति थी जिससे सेवाओं को बनाए रखने के लिए आवश्यक नकद प्रवाह के सृजन में यह असमर्थ हो गया. ऑरेंज काउंटी उस घटना का एक अच्छा उदाहरण है जब व्युत्पादन को गलत तरीके से प्रयोग में लाया जाता है और स्थिति को अनियोजित तरीके से मिटा दिया जाता है; यदि उन्हें मिटाया नहीं गया होता तो उनकी स्थितियों के प्रतिघातित होने के कारण उन्हें एक भी पैसे का घाटा नहीं हुआ होता.[कृपया उद्धरण जोड़ें] US नगरपालिकाओं द्वारा ब्याज-दर व्युत्पादनों के संभावित समस्याजनित प्रयोग को हाल के वर्षों में जारी रखा गया है. उदाहरण के लिए, देखें:[11]
  • वर्ष 1994 में निक लीसन का मामला

व्युत्पादन बाज़ारों को विनियमित करने के प्रयास को नष्ट करने और इस तरह फ़ॉल 2008 में वित्तीय बाज़ारों के पतन में सहायक होने के लिए वित्तीय बाज़ार के राष्ट्रपति क्लिंटन के कर्मी दल के सदस्यों: लैरी समर्स, ऐलन ग्रीनस्पैन, आर्थर लेविट, और रॉबर्ट रुबिन की आलोचना की गई है. राष्ट्रपति जॉर्ज डब्ल्यू. बुश की भी निंदा की गई है क्योंकि वे वर्ष 2008 की मंदी से पहले 8 वर्षों तक राष्ट्रपति थे और व्युत्पादन व्यापार को विनियमित करने के लिए उन्होंने कुछ नहीं किया. बुश ने कहा है कि विनियमन, उनके राजनीतिक दर्शन के मूल सिद्धांतों में से एक था.

प्रतिपक्ष जोखिम[संपादित करें]

व्युत्पादन (विशेषकर गमागम) निवेशकों को प्रतिपक्ष जोखिम के लिए प्रदर्शित करते हैं.

उदाहरणस्वरूप, माने लें कि एक व्यक्ति अपने व्यवसाय के लिए एक निश्चित ब्याज दर पर ऋण लेना चाहता है लेकिन जब उसे इस बात का पता चलता है कि बैंक केवल परिवर्तनीय दरों पर ऋण प्रदान करते हैं और किसी दूसरे व्यवसाय की सहायता से गमागम भुगतान की सुविधा प्रदान करते हैं जिसके लिए वे अवास्तविक रूप से व्यक्ति के लिए निश्चित दर का निर्माण करते हैं. हालांकि, यदि दूसरा व्यवसाय दिवालिया हो जाता है, तो यह अपने परिवर्तनीय दर का बुग्तन नहीं कर सकता है और इसलिए पहला व्यवसाय अपने निश्चित दर की सुविधा को खो देगा और फिर से परिवर्तनीय दर पर भुगतान करने लगेगा. यदि ब्याज दर में वृद्धि हो गई हो, तो संभव है कि पहला व्यवसाय पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ सकता है क्योंकि हो सकता है कि यह उच्च परिवर्तनीय दर के भुगतान के लिए तैयार न हो.

इस तरह से विभिन्न प्रकार व्युत्पादनानों में विभिन्न स्तर के जोखिम होते हैं. उदाहरणस्वरूप, क़ानून के नुसार मानकीकृत स्टॉक विकल्प के लिए पक्ष को जोखिम उठाने के लिए एक्सचेंज के साथ कुछ निश्चित राशि जमा करनी पड़ती है जो यह दर्शाता है कि वे किसी भी हानि की स्थिति में भुगतान कर सकते हैं; जो बैंक ऋण पर निश्चित दरों के लिए व्यवसाय गमागम परिवर्तनीय में मदद करते हैं, वे दोनों पक्षों का क्रेडिट चेक कर सकते हैं. हालांकि दो कंपनियों के बीच स्थापित निजी समझौतों में, उदाहरण के लिए, ऋण उद्यम और जोखिम विश्लेषण के प्रदर्शन के लिए मानदंड नहीं भी हो सकते हैं.

लघु/अनुभवहीन निवेशकों के अनुचित उच्च जोखिम[संपादित करें]

व्युत्पादन लघु या अनुभवहीन निवेशकों के लिए अनुचित अत्यधिक जोखिम राशि खड़ा कर देते हैं. चूंकि व्युत्पादन अधिक लाभ की सम्भावना प्रदान करते हैं, इसलिए वे व्यक्ति-विशेष निवेशकों के लिए भी एक आकर्षण प्रदान कर देते हैं. हालांकि, व्युत्पादन निहित सट्टेबाज़ी में खास तौर पर छोटे निवेशक के लिए, अक्सर बहुत अधिक जोखिम की कल्पना की जाती है और जिसमें अनुरूप अनुभव और बाज़ार ज्ञान की आवश्यकता होती है जो इस बात का कारण है कि क्यों कुछ वित्तीय योजनाकार इन प्रपत्रों के प्रयोग के विरूद्ध सलाह देते हैं. व्युत्पादन जटिल प्रपत्र हैं जिसे बीमा के प्रकार के रूप में निर्मित होता है जो पक्षों के मध्य उनकी इच्छा के आधार पर जोखिम का हस्तांतरण करते हैं जिससे अतिरिक्त जोखिम या इससे बचाव की कल्पना की जा सके.

वृहद् काल्पनिक कीमत[संपादित करें]

  • व्युत्पादन में व्यापक तौर पर एक वृहद् काल्पनिक कीमत निहित होता है. जैसे, इसमें इस बात का खतरा होता है कि उनके इस्तेमाल से हानि हो सकती है जिसकी क्षतिपूर्ति करने में निवेशक असमर्थ होंगे. प्रसिद्ध निवेशक वॉरेन बफ़ेट ने बर्कशायर हैथवे के वर्ष 2002 के वार्षिक रिपोर्ट में इस बात की सम्भावना व्यक्ति की है कि इससे एक श्रृंखला प्रतिक्रिया आगमन हो सकता है जिसके परिणामस्वरूप आर्थिक संकट आ सकती है. बफ़ेट ने इन्हें 'सामूहिक विनाश का वित्तीय हथियार' बताया. व्युत्पादन के साथ समस्या है कि वे परिसंपत्तियों की एक बढती बड़ी काल्पनिक राशि को नियंत्रित करते हैं और इससे असली पूंजी और इक्विटी बाज़ारों में विकृतियां आ सकती है. निवेशक प्रतिभूतियों को खरीदने या बेचने के लिए निर्णय लेने के लिए व्युत्पादन बाज़ारों पर ध्यान देना शुरू कर देते हैं और यही वजह है कि इसका मूल अर्थ एक ऐसे बाज़ार से होता था जिसमें जोखिम का हस्तांतरण अब एक प्रमुख सूचक बन जाता है.

(वर्ष 2002 की बर्कशायर हैथवे वार्षिक रिपोर्ट देखें)

एक अर्थव्यवस्था के ऋण का उत्तोलन[संपादित करें]

व्युत्पादन व्यापक तौर पर एक अर्थव्यवस्था में ऋण का उत्तोलन करते (लाभ उठाते) हैं, अंतर्निहित वास्तविक अर्थव्यवस्था को अपने ऋण दायित्वों का सेवा प्रदान करने में और अधिक परेशान पैदा कर देते हैं, इस तरह वास्तविक आर्थिक गतिविधियों में कटौती कर देते हैं जिसके फलस्वरूप मंदी या यहां तक कि निराशा भी हो सकती है. मैरिनर एस. एक्लेस के विचार से, नवम्बर 1834 से फ़रवरी 1948 तक U.S. फ़ेडरल रिज़र्व चेयरमैन का अत्यधिक ऋण वर्ष 1920 से 30 के दशक की ग्रेट डिप्रेशन के प्राथमिक कारणों में से एक था. (वर्ष 2002 का बर्कशायर हैथवे वार्षिक रिपोर्ट देखें)

लाभ[संपादित करें]

फिर भी, व्युत्पादन के प्रयोग के अपने कुछ लाभ भी हैं:

  • व्युत्पादन जोखिम को खरीदने और बेचने की सुविधा प्रदान करते हैं कई लोग इसे आर्थिक व्यवस्था का एक सकारात्मक प्रभाव मानते हैं. यद्यपि कुछ को इसमें धन की हानि होती है जबकि कुछ लोगों को व्युत्पादन से धन का लाभ भी प्राप्त होता है लेकिन सामान्य परिस्थितियों में, व्युत्पादन के क्षेत्र में किए जाने वाले व्यापार को आर्थिक व्यवस्था को विपरीत रूप से प्रभावित नहीं करना चाहिए क्योंकि उपयोगिता की दृष्टि से यह शून्य राशि नहीं है.
  • पूर्व फ़ेडरल रिज़र्व बोर्ड चेयरमैन ऐलन ग्रीनस्पैन ने वर्ष 2003 में टिपण्णी की कि उन्हें विश्वास था कि व्युत्पादन के प्रयोग ने 21वीं सदी के आरम्भ में आर्थिक मंदी के प्रभाव को संयत कर दिया है.[कृपया उद्धरण जोड़ें]

परिभाषाएं[संपादित करें]

  • द्विपक्षीय शुद्धिकरण: बैंड और प्रतिपक्ष के मध्य कानूनी तौर पर लागू करने योग्य व्यवस्था जो केवल एक कानूनी दायित्व का निर्माण करता है जिसमें सभी व्यक्तिगत अनुबंध शामिल होते हैं. इसका मतलब यह है कि किसी एक पक्ष के बकाया या दिवालियेपन की स्थिति में बैंक का दायित्व, द्विपक्षीय शुद्ध व्यवस्था में शामिल अनुबंधों के सभी सकारात्मक और नकारात्मक उचित कीमतों की शुद्ध राशि होगी.
  • ऋण व्युत्पादन: एक अनुबंध जो ऋण जोखिम को एक सुरक्षा खरीददार से एक ऋण सुरक्षा विक्रेता को हस्तांतरित करता है. ऋण व्युत्पादन उत्पाद कई रूप धारण कर सकते हैं जैसे ऋण बकाया गमागम, ऋण से जुड़े नोट्स और कुल प्रतिफल गमागम.
  • व्युत्पादन: एक वित्तीय अनुबंध जिसकी कीमत परिसंपत्तियों, ब्याद दरों, मुद्रा विनिमय दरों या सूचकांकों के प्रदर्शन से प्राप्त होता है. व्युत्पादन लेनदेनों में संरचित ऋण दायित्वों और जमा राशियों, गमागम, भविष्य, विकल्प, कैप्स, फ़्लर्स, कॉलर्स, अग्रसर और उसके विभिन्न संयोजनों सहित वित्तीय अनुबंधों का एक विस्तृत वर्गीकरण शामिल होता है.
  • विनिमय-व्यापार व्युत्पादन अनुबंध: मानकीकृत व्युत्पादन अनुबंध (जैसे , भावी अनुबंध और विकल्प) जिनका लेनदेन एक संगठित भावी विनिमय पर होता है.
  • सकल नकारात्मक उचित कीमत: अनुबंध की उचित कीमतों की राशि जहां बैंक खाते के शुद्धिकरण के बिना ही अपने प्रतिपक्षों के धन का ऋणी है. यह अधिकतम घाटे को दर्शाता है जिसे बैंक के प्रतिपक्षों को उठाना होगा यदि बैंक का बकाया हो और अनुबंधों का कोई शुद्धिकरण नहीं किया गया हो और प्रतिपक्षों द्वारा कोई बैंड संपार्श्विक स्थापित नहीं किया गया हो.
  • सकल सकारात्मक उचित कीमत: अनुबंधों के उचित कीमतों की कुल राशि जहां बिना खाते के शुद्धिकरण के ही बैंक अपने प्रतिपक्षों द्वारा धन का ऋणी है. यह अधिकतम हानियों को दर्शाता है जिसे एक बैंक को उठाना होगा यदि इसके सभी प्रतिपक्ष का बकाया है और अनुबंधों का कोई शुद्धिकरण न हुआ हो और बैंक के पास कोई प्रतिपक्ष संपार्श्विक न हो.
  • उच्च जोखिम बंधक प्रतिभूति: प्रतिभूति जहां कीमत या प्रत्याशित औसत जीवन ब्याज दर में होने वाले परिवर्तनों के प्रति बहुत अधिक संवेदनशील होता है जिसे उच्च-जोखिम बंधक प्रतिभूतियों पर FFIEC नीति कथन द्वारा निर्धारित किया जाता है.
  • काल्पनिक राशि: नाममात्र या पृष्ठ राशि जिसे गमगामों और अन्य जोखिम प्रबंधन उत्पादों पर किए गए भुगतानों की गणना करने के लिए प्रयोग में लाया जाता है. यह राशि आमतौर पर जनबल में कोई परिवर्तन नहीं करता है और इसलिए इसे काल्पनिक के रूप में संदर्भित किया जाता है.
  • ओवर-द-काउंटर (OTC) व्युत्पादन अनुबंध: निजी बातचीत व्युत्पादन अनुबंध जिनका संगठित भावी विनिमय के अनुसार लेनदेन होता है.
  • संरचित नोट: गैर-बंधक-प्रोत्साहित ऋण प्रतिभूतियां, जिनका नकद प्रवाह गुण एक या एक से अधिक सूचकांक पर निर्भर करते हैं और/या अग्रसर या विकल्पों को अंतःस्थापित किए हुए हैं.
  • कुल जोखिम-आधारित पूंजी: स्तरीय 1 के साथ-साथ स्तरीय 2 पूंजी की राशि. स्तरीय 1 पूंजी में सामान्य शेयरधारक इक्विटी, गैर-संचयी लाभांश युक्त चिरस्थायी पसंदीदा शेयरधारक इक्विटी, प्रतिधारित कमाई, और समेकित सहायक कंपनियों के इक्विटी खातों अल्पसंख्यक ब्याज होते हैं. स्तरीय 2 पूंजी में गौण ऋण, मध्यवर्ती-कालिक के पसंदीदा स्टॉक, संचयी और दीर्घकालिक पसंदीदा स्टॉक, और बैंक के ऋण और पट्टे की हानियों के भत्ते का एक भाग होता है.

इन्हें भी देखें[संपादित करें]


संदर्भ[संपादित करें]

  1. चिसोल्म, डेरिवेटिव्स डिमाइस्टिफ़ाइड (विले 2004)
  2. चिसोल्म, डेरिवेटिव्स डिमाइस्टिफ़ाइड (विले 2004) काल्पनिक राशि का मतलब है कि कोई वास्तविक मूलधन नहीं है.
  3. हाउ लीसन ब्रोक द बैंक - BBC इकोनॉमी http://news.bbc.co.uk/2/hi/business/375259.stm
  4. BIS सर्वेक्षण : बैंक फ़ॉर इंटरनैशनल सेटलमेंट्स (BIS) की अर्ध-वार्षिक OTC व्युत्पादन सांख्यिकी रिपोर्ट, जून 2008 के अंत तक, से पता चलता है कि OTC व्युत्पादन का कुल काल्पनिक राशि बकाया $683.7 ट्रिलियन है जिसका सकल बाज़ार कीमत $20 ट्रिलियन है. (पूर्व अवधि नियमित OTC व्युत्पादन बाज़ार सांख्यिकी) भी देखें.
  5. भावी और विकल्प वीक : 10 अक्टूबर 2005 को F&O वीक में प्रकाशित आंकड़ों के अनुसार. FOW वेबसाइट भी देखें.
  6. उत्सर्जन व्युत्पादन, www.fow.com, 1 दिसम्बर 2005
  7. [11]
  8. http://www.bis.org/statistics/derstats.htm
  9. व्युत्पादन प्रतिपक्ष जोखिम: AIG और क्रेडिट क्राइसिस की सबक
  10. रायटर के जेम्स बी, केलेहर द्वारा "बफ़ेट्स टाइम बम गोज़ ऑफ ऑन वॉल स्ट्रीट"
  11. कैटरीना के वित्तपोषण के उत्तरकाल पर रिस्क मैगज़ीन का लेख

आगे पढ़ें[संपादित करें]

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